크리스마스🎄이기도 하니 오늘은 그와 어울리는 기업을 알아봐야겠다고 생각한 즈음, 디즈니에 대한 문의가 들어왔어요.

  "음.. 디즈니. 디즈니라..🤔"

  미키마우스, 도날드덕으로 우리에게 굉장히 익숙한 회사죠. 그런데 여러분은 디즈니에 대해 얼마나 알고 계세요?

  D2C 부문은 지금 디즈니가 가장 많이 신경을 쓰고 있는 부문이에요. 디즈니+ (디즈니 플러스), ESPN+ (ESPN 플러스), 그리고 훌루(Hulu) 등 디즈니가 돈을 쏟아붓고 있는 OTT 및 스트리밍 서비스들이 여기 속하거든요. 

  특히 디즈니가 심혈을 기울이고 있는 게 바로 디즈니+ 인데요, 이미 디즈니가 보유하고 있는 풍부한 IP(월트 디즈니 스튜디오를 보면 아시겠죠?)에 더불어 넷플릭스 오리지널처럼 디즈니+ 오리지널이라는 전용 콘텐츠를 제작하여 공급하고 있어요. 디즈니+ 오리지널 콘텐츠의 예시로는, 기존 마블의 MCU에서 악역 혹은 조연에 불과했던 로키를 주인공으로 한 <로키> 시리즈가 있어요. 얼마전 시즌1이 종료됐고 현재 시즌2가 제작 중이죠.

  디즈니는 기존에 가진 IP가 워낙 거대하기 때문에, 해당 IP를 이용한 프리퀄, 스핀오프, 시리즈 등을 제작하며 콘텐츠를 쉽게 확장하고 있어요. 이 경우 소비자들도 익숙한 스토리들이기 때문에 진입장벽이 낮아지는 장점이 있어 구독자 확보가 유리👍하죠. 그 결과 2021년 11월 기준으로 디즈니+의 구독자 수는 1억 1810만 명을 기록하고 있어요. 넷플릭스가 1억 명을 돌파할 때까지 걸리는 속도보다 확연히 빠른 속도죠.

  그러나 해당 발표가 있던 날 디즈니의 주가는 급락했어요. 바로 가입자 수의 "증가율"이 급감했기 때문📉이에요. 전년 동기에 비하면 무려 60%나 증가한 수치였지만 전분기에 비해서는 시장의 예상(1,700만 명)에 한참 부족한 210만 명 증가에 그쳤죠. 밥 차펙 디즈니 CEO는 이에 대해 "델타 변이 확산에 따른 콘텐츠 제작 차질 등으로 콘텐츠 수급이 부족"했던 것을 첫번째 원인으로 꼽았어요🤦.

  개인적으로는 디즈니+의 성장세를 지지하는 편이에요. 우리는 이미 다중구독 시대에 들어섰어요. OTT에 돈을 정말 쓰지 않는 제 경우에도 유튜브 프리미엄은 매달, 그리고 한번씩 넷플릭스를 구독하고 있어요. 한 통계에 따르면 미국은 현재 한 가정당 평균 2.8개의 OTT 서비스를 구독한다고 해요. 여기에 디즈니+가 추가되는 건 어려운 일이 아니죠. 게다가 넷플릭스와 다르게 디즈니+는 아직 진출할 수 있는 국가가 매우 많이 남은 상태였어요. 우리나라도 해당 발표 이후에 진출했고, 대만도 우리나라와 동일한 날에 출시됐죠. 어쨌든, 디즈니가 자신들의 기존 IP를 잘 활용한 탄탄한 콘텐츠를 꾸준히 제공할 수 있다면, (아직 돈 들어갈 데가 많아 D2C 부문을 적자로 만들고 있지만) 결국 디즈니+는 넷플릭스의 아성을 위협할 수 있는 유일한 경쟁자가 될 거예요.

  다만 한 가지 우려는 여전히 존재해요. 디즈니의 OTT 서비스들이 너무 개별적으로 운영😠된다는 거예요. 훌루도 디즈니가 운영하는 OTT 서비스인데요, 디즈니+와 다루는 콘텐츠만 다를 뿐이에요. 훌루는 주로 성인들이 볼만한, 15세 이상 관람가나 19세 이상 관람가의 콘텐츠를 집중적으로 제공하고 있죠. 그나마 ESPN+는 스포츠 스트리밍이라 성격이 다르니 그렇다쳐도, 굳이 훌루와 디즈니+를 완전히 별개의 서비스로 운영할 필요가 있나 싶어요. (물론 디즈니+와 훌루를 같이 구독하면 할인해주는 번들 서비스가 있지만) 이는 회사가 절감할 수 있는 비용면에서도 그렇고, 결국 퀄리티 좋은 풍부한 콘텐츠 확보가 캐스팅보트가 되는 OTT 시장에서 소비자가 이용할 수 있는 콘텐츠 양을 두 개로 쪼개 스스로의 경쟁력을 갉아먹는다는 측면에서도 그렇고 그다지 좋지 못한 선택이라고 판단돼요.

  그리고 혹시 기억하세요? 디즈니는 2개의 사업부로 이루어져있다고 했잖아요? 다른 하나의 사업부가 바로 디즈니랜드를 운영하는 테마파크 사업부(Parks, Experiences and products)예요.

  테마파크가 돈을 벌면 얼마나 벌겠어? 할 수 있는데, 코로나 이전까지만 해도 해당 사업부는 디즈니 전체 매출의 37%, 영업이익의 45%를 차지했어요. 방문자 수 기준으로 전세계 테마파크 상위 10개 중 8개가 디즈니의 테마파크라니, 어느정도 감이 오시나요? (해외여행 갈 때 디즈니랜드 가보면 항상 사람들이 바글바글했잖아요)

  그렇지만 문제는 역시 코로나예요. 코로나 사태 이후로 해당 사업부는 꾸준히 적자를 기록☠️하고 있는데, 다행히 이 규모도 서서히 줄어들고 있어요. 물론 오미크론 등 새로운 변이의 등장으로 또다시 폐장하게 될지도 모르지만 (현재 미국의 모습을 보면) 1~2년 내로 정상화될 것으로 기대돼요. 우리나라는 잠정 보류했지만 미국은 가장 앞장서서 위드코로나의 시대로 가고 있으니까요.

  현재 주가 수준도 굉장히 매력적이예요. 위에서 말씀드렸던 디즈니+의 부진, 코로나로 인한 영화계의 침체, 그리고 테마파크 사업에 치명적인 오미크론 변이의 발발 등 때문에 고점대비 20% 이상 할인📉되어 있는 상황이죠.

  혹자는 이렇게 말할지 몰라요. "PER이 너무 높은데?"라고요. 어느정도 사실이에요, 지금 디즈니의 PER이 140이나 되거든요. 기술주 성격이 강한 넷플릭스의 PER이 55인 것을 비추어보면 정말 높은 거죠. 아무래도 테마파크 사업부와 D2C 부문의 적자폭이 미치는 영향이 커요.

  그러나 디즈니가 가진 진정한 힘은 무형자산이에요. 디즈니는 그 자체로 미국🇺🇸의 문화를 상징하거든요. 지금은 잠깐 부진할지라도 동심이 존재하는 한 결국 다시 상승할 것이라 믿어 의심치 않아요.