주식은 언제 팔아야 돼요?🤷

2022. 4. 16.

주식은 언제 팔아야 돼요?🤷

이 메일이 잘 안보이시나요?

미국 주식 상담소

2022. 4. 16.

Thanks for Coming 👐, [미국 주식 상담소]입니다.
죄송하지만 오늘 레터는 조금 짧아요.

제가 코로나..에 걸려서 글이 써지지가 않네요. 원래라면 한 레터에 끝낼 분량인데 이번주와 다음주 나눠서 보내드릴게요.

감사해요. 모두 건강하세요.

Q. 주식의 매도 시점은 언제일까요?🤷

제가 이전에 하워드 막스의 투자 메모를 한번 소개해드린 적 있죠? (두 레터에 나눠서 보내드렸죠) 오늘과 다음주에는 올해 1월에 쓰인, 하워드 막스의 또다른 투자 메모를 번역하여 보내드리려고 해요. 이번 레터의 제목은 "Selling Out"으로 번역하자면 "처분하기", "팔아버리기" 정도가 되겠네요. 고상한(?) 말로는 "매도 포지션 취하기"일 테고요.

제목처럼 이 투자 메모는 주식을 언제 매도해야 하는지를 다루고 있어요. 요즘처럼 변동성이 큰 시기에 좋은 인사이트를 주는 글이어서 보시면서 조금의 위안(?)을 얻으셨으면 좋겠어요.

지난 레터를 제가 다시 살펴보니 가독성이 너무 안 좋더라고요. 이번엔 이탤릭체로 쓰지 않고 그냥 단락을 나눠서 "역주" 이렇게 달도록 할게요.

1) 기본 아이디어 (Basic Idea)

모든 사람들은 투자의 기본이 되는 "싸게 사서 비싸게 팔아라"라는 명제에 익숙할 것입니다. 그것은 대부분의 사람들이 투자에 관해 갖는 진부한 상식입니다. 그러나 이 짧은 네 단어 안에 정말 중요한 것들이 전부 담길 수는 없습니다. 따라서 "싸게 사서 비싸게 팔아라"는 매우 복잡한 프로세스의 출발점에 지나지 않습니다🤔.

1920년대와 1930년대 미국의 영화배우 윌 로저스는 부(Wealth)를 달성하려는 이들을 위해 조금 더 포괄적인 로드맵을 제시했습니다.

"도박을 하지 마라; 너의 모든 저축금을 빼다가 좋은 주식을 사라. 그리고 그게 오를 때까지 들고 있다가 매도하라. 만약 그게 오르지 않으면, 팔지도 마라.😳"

이 조언의 비논리성은 (다른 유명한 조언들과 마찬가지로) 이 격언이 얼마나 단순한지 알려줍니다. 그러나 세부내용과는 상관없이 사람들은 의심하지 않고 그들이 고평가한 종목들을 팔기를 납득할 것입니다. 그러나 이 기본적인 컨셉이 얼마나 유용하겠습니까?

역주
주식의, 아니 모든 자산의 기본은 "싸게 사서 비싸게 파는" 것이라 하죠. 하워드 막스는 이 진리와도 같은 명제부터 의심을 하고 있어요. 제가 소개드렸던 하워드 막스의 이전 레터에서도 알 수 있는 부분인데요, 당장 현대에 이르러서는 "싸게 사서" 부터가 어려워요😂. 기업의 펀더멘탈을 측정할 수 있는 대부분의 정보는 이미 온라인에 공개되어 몇번의 검색만으로도 누구나 접할 수 있게 되었거든요.

2) 기원 (Origins)

제가 여기에서 쓸 내용의 대부분은 2015년에 작성한 "Liquidity(유동성)"이라는 메모에서 시작합니다.

2015년 당시 투자세계에서의 화두는 시장에 의해 제공되는 유동성 감소에 대한 우려였습니다. 이는 일반적으로 (a) 08년-09년 세계금융위기 때 실패한 투자은행들과 (b) 볼커 룰(Volcker Rule)에 기인합니다. 볼커 룰은 중요한 금융기관들이 자기자본거래와 같이 위험한 행위들을 하는 것을 방지하는 법입니다. 이는 고객들이 매도하고자 할때 은행들이 증권의 매수 포지션에 있는 것을 막아세웠습니다.

역주
볼커 룰은 전 FED 의장 폴 볼커의 의견이 강하게 반영된, 금융개혁 법안의 한 조항이에요. 2010년 발표되어 2015년부터 전면 시행됐죠. 이는 세계금융위기의 시발점이 된, 서브프라임 모기지 사태와 같은 대규모 부실을 방지하기 위해 만들어졌어요. 주요 골자는 은행 등 금융기관들이 자기자본으로 위험 자산에 투자하는 자기자본거래를 막고🙅 마구잡이로 펀드를 설립해서 간접적으로라도 위험자산에 투자하는 것을 규제하는 것이에요. 입안될 때부터 월가에서는 (돈줄이 줄어드니까) 반발이 심했으나 서브프라임 모기지 사태 때 월가가 싸질러 놓은 게 워낙 컸고, 월가를 향한 여론도 좋지 않았기에 강행됐죠. 그러다가 트럼프 정권 이후로 많이 완화된 상태예요.
어쨌든, 볼커 룰이라는 게 은행을 규제하는 내용인 만큼 유동성을 제한해요. 쉽게 예를 들어서, 신용등급이 BBB인 사람한테까지 돈을 빌려줄 수 있다는 법안이 있다고 해보죠. 그런데 이 법안이 강화되어 AAA인 사람한테만 대출을 해줄 수 있게 된다면 시장에는 그만큼 유동성이 줄어들겠죠? 실제로 트럼프 행정부에서 불커 룰을 완화했을 때 400억 달러의 유동성이 더 풀릴 것으로 예측된다는 보도가 있었어요.

2015년의 유동성은 이전보다 적었을 수도 있고, 아닐 수도 있습니다. 그러나 그런 것들과 상관없이, 저는 (a) 대부분의 투자자들이 손해를 입어가면서 너무 많이 거래를 하고, (b) 비유동성에 대한 최고의 해결책이 유동성에 의존하지 않는 장기투자를 위한 포트폴리오를 구축하는 것🏗️이라는 저의 확신을 언급하면서 그 메모를 마무리했습니다. 장기투자자들은 단기투자자들보다 유리합니다. (오늘날에는 단기투자자들이 시장참여자의 대다수를 차지한다고 생각합니다)

인내심있는 투자자들은 단기적인 성과를 무시할 수 있고, 장기적으로 들고 있을 수 있으며, 과도한 거래비용을 피할 수 있습니다. 반면 다른 모든 사람들은 다음달 혹은 다음 분기에 일어날 일들을 걱정하기에 자주 거래를 합니다. 게다가 장기 투자자들은 비유동적인 자산이 할인된 가격에 매수할 수 있게 되면 이득을 얻을 수도 있습니다.

역주
이전 레터에서도 말씀드렸듯이, 막스는 워렌 버핏과 더불어 월가의 대표적인 장기투자자예요. 유동성에 의존하지 않고 단단한 포트폴리오를 통해 변동성을 극복하려고 하죠. 다만 종목 선별에 있어서는 전통적(?)인 가치투자자들과는 조금 궤를 달리하는 느낌인데요, 막스가 추구하는 "가치투자"는 이전 레터에 잘 쓰여있으니 그를 참고해주시면 좋을 듯 해요.

그러나 투자에 있어서 많은 것들이 그렇듯, 계속 보유하는 것은 말로는 쉬우나 실제 행하기는 어렵습니다🤦. 당신이 장기간 복리의 마법을 부릴 수 있는 잠재력을 가진 투자처를 찾을 때, 가장 어려운 것 중 하나는 인내심을 갖고 예상 수익률과 리스크를 기초하여 그것이 보장되는 한까지 가능한한 오래 당신의 포지션을 유지하는 것입니다. 투자자들은 뉴스, 감정, 이미 기록한 높은 수익률, 또는 새로운 투자처에 대한 흥분 등으로 쉽게 매도 포지션을 취합니다. 당신이 20년 동안 우상향했던 회사의 차트를 바라볼 때, 한 보유자가 팔지 않도록 스스로를 설득해야 했던 그 모든 시간을 떠올려보시길 바랍니다.

모두는 1998년 초, 아마존이 단돈 5 달러일 때 샀으면 좋았을 껄 하고 바랍니다. 지금은 660배 올라 3304 달러에 이르니까요. 그러나 2년만인 1999년, 아마존이 17배까지 치솟았을 때 그 누가 팔지 않고 들고 있을 수 있었을까요? 2001년 93% 폭락하여 다시 6 달러로 돌아왔을 때 그 누가 팔지 않고 배겼을까요? 그리고 2001년에 비해 100배가 상승한 2015년, 그 누가 팔지 않을 수 있었겠습니까?

투자자들이 매도 포지션을 취하는 이유는 두 가지입니다. 하나는 가격이 상승했기 때문이고, 다른 하나는 하락했기 때문입니다😳. 무슨 뚱딴지 같은 소리냐고요? 이는 실제로 투자자들이 행하고 있는 행동입니다.

역주
장기투자가 말로는 쉬운데 실제로 실천으로 옮기는 것이 얼마나 어려운지는 모두들 아시리라 생각해요. "물려서" 들고있는 게 아닌, 정말로 오를 거라는 확신을 갖고 있는 종목을 꾸준히 들고 있는 것은 쉽지 않은 일이죠. 우선 그런 종목들을 발견하는 것부터가 어려운 일이고, 막스가 말했던 것처럼 뉴스와 감정, 단기적인 성과 등에 휘둘리지 않고 보유하는 건 더더욱 어려운 일이에요.

오늘 레터를 한 단어로 요약하자면 영어로는 "Hodl", 우리 말(..)로는 "존버"라고 할 수 있겠네요. 물론 아무 종목이나 들고 버티라는 게 아니에요. 정말 가망성 있는, 미래 가치가 있는 종목들을 선별해서 들고 있어야 하죠. (이런 종목들을 선별하는 방법은 이전 레터를 참고해주시면 될 거 같아요)

다음 레터에서는 오를 때와 내릴 때 매도 포지션을 취하는 이들의 이유와 그렇다면 매도 포지션은 도대체 언제 취해야하는 지에 대한 막스의 글을 옮길 예정이에요. 그럼 건강한 모습으로 다음 주에 뵐게요.

여기까지가 오늘 준비한 내용이에요. 도움이 되셨나요?

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읽어주셔서 감사합니다. 다음 시간에 다시 뵐게요🙏

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